أدى الاندماج الاقتصادي والمالي العالمي إلى إضعاف انتقال أثر السياسة النقدية الوطنية وجعل العوامل الدولية محركا أقوى للأسعار المحلية والأوضاع الاقتصادية. وتعد العملات المعوَّمة مثالية لمعظم اقتصادات الأسواق الصاعدة، ولكن التطورات الخارجية يمكن أن تؤدي قريبا إلى عدم اتساق أسعار الصرف مع أساسيات الاقتصاد. ولا يتم ضمان استقلالية السياسة إلا إذا كانت الاقتصادات قوية بما يكفي لتحمل تقلبات أسعار الصرف والاختلالات الكبيرة.
إن النظر إلى العمل المطلوب إنجازه أو تحقيقه بشكل كامل خاصة إذا كان عمل ينطوي على قدر من التحدي أو الصعوبة قد يصيب بالإحباط. إلا أن القيام بتقسيم العمل الكبير لمهام صغيرة وتقييم كل مهمة على حدة يعد من الآليات الفعالة للتقليل من ضغط العمل.
ومن هنا تتضح أهمية تحديد المهام التي لابد أن يتم وضعها على قائمة الأولويات، المهام التي من الممكن إلغاءها أو تأجيلها، رفض المهام التي تضيع من الوقت والجهد دون جدوى، تفويض أشخاص آخرين للقيام ببعض المهمات. ويساهم تقسيم العمل بهذا الشكل إلى تعزيز الشعور بالإنجاز عند الانتهاء من كل مهمة صغيرة على حدة. فوضع خطة عمل وتنظيم المهام بين الزملاء بشكل واضح يحد من ضغط العمل، لأن أكثر ما يمكن أن يحدث عند الضغط هو أن يتشوش الجميع في علمهم.
والتدخل في سوق الصرف يتيح لصناع السياسات تخفيف وتيرة ومدى ارتفاع أو انخفاض قيم العملات. ويمكنه أيضا مواجهة الضغوط على سعر الصرف عن طريق خفض التوقعات أحادية الجانب بشأن قيمة العملة في المستقبل. ويساعد وجود نظام مالي أعمق في دعم عمليات الوساطة المالية، ولكن يمكنه أن يكون سيفا ذا حدين:
فقد تؤدي زيادة توافر الأدوات المالية وزيادة السيولة إلى جذب المزيد من التدفقات الرأسمالية الداخلة. ويجب على اقتصادات الأسواق الصاعدة المفتوحة التي لديها نظم مالية كبيرة ومندمجة عالميا أن تحتفظ بالمزيد من احتياطيات النقد الأجنبي وأن تتدخل بجرأة أكبر في سوق الصرف لتجنب التقلبات المفرطة. غير أن نجاح التدخل غير مضمون.
عندما تشعر بالقيمة الحقيقية لعملك أو للمهمة الصعبة المطلوب منك إنجازها، تزداد درجة حماسك للعمل وقدرتك على الإنجاز. فقد تكون أمامك مهمة لإحداث نقلة نوعية في مجال عملك لخدمة المزيد من العملاء أو النجاح في دخول في شراكات مع جهات مرموقة أو تطوير العمل لضمان استمرارية العمل في ظل التغيرات التكنولوجيا المتلاحقة وهكذا. فعندما تدرك قيمة وهدف المهمة أو المرحلة الصعبة التي تمر بها في عملك وتضع الهدف أمام عينيك قد يتغير إحساسك السلبي بالضغط وتعتبر تلك الفترة فرصة للنجاح والتطوير وليست عقبة. فتغيير نظرتنا إلي ضغوط وصعوبات العمل إلي نظرة بها قدر من التفاؤل واعتبار التحديات فرصة جديدة للنجاح وإثبات الذات مع عدم افتراض الأسواء يقلل من درجات التوتر بشكل كبير.
سعر الصرف المستهدف الذي “يمكن الدفاع عنه” لأنه يعكس أساسيات الاقتصاد: فالضغوط على العملة بسبب استمرار التدفقات الخارجة من الحسابين التجاري والجاري في ميزان المدفوعات تعكس غالبا الفشل في خلق اقتصاد متنوع وتنافسي ومندمج عالميا. والتدخل في سوق الصرف لن يساعد في هذا الصدد. وإذا كانت الأساسيات المحلية الضعيفة، مثل عجز المالية العامة الكبير أو النمو النقدي المفرط أو التضخم المرتفع، تؤثر على سعر الصرف، سيكون التدخل بلا جدوى أيضا. وما لم تكن هناك جهود حثيثة للتعامل مع مواطن الضعف هذه، سيستمر تأثيرها السلبي على العملة.
الإجراءات التي تتخذها البنوك المركزية لإدارة تبعات التدخل في سوق الصرف على السيولة: عندما يتدخل البنك المركزي للدفاع عن سعر الصرف، فإنه يخفض المعروض من العملة المحلية ويزيد المعروض من العملات الأجنبية. وفي حالة بقاء العوامل الأخرى على حالها، فمن المفترض أن يدعم ذلك سعر صرف العملة المحلية. ويؤدي انخفاض السيولة بالعملة المحلية إلى ارتفاع أسعار الفائدة المحلية، مما يوفر دعما إضافيا لسعر الصرف. ومع ذلك، غالبا ما يرغب البنك المركزي في حماية الاقتصاد المحلي من ارتفاع أسعار الفائدة.
وإذا حصل ذلك، فنتيجته الطبيعية هي تراجع حجم الواردات ونقص فاتورتها بالعملات الأجنبية (وليس بالضرورة نقصا لفاتورة الواردات مقومة بالعملة الوطنية، لأن أثر انخفاض قيمة العملة يمكن أن يكون أكبر من أثر تراجع حجم الواردات). وبالمقابل، تصبح أسعار السلع المصنعة محليا أرخص بالنسبة للأجانب، مما يُفترض أنه سيعزز القدرة التنافسية للمنتجات الوطنية ويرفع بالتالي من حجم الصادرات إلى الخارج.
وإذا تراجعت الواردات وتضاعفت الصادرات بما يكفي، فإن ذلك يعيد الميزان التجاري إلى حالة التوازن. وقد تلجأ بعض البلدان لقرار تخفيض قيمة عملتها بهدف تحفيز الإنتاج الوطني من أجل الرفع من نسبة النمو الاقتصادي والحد من البطالة من خلال التوظيف وتوفير مناصب الشغل الجديدة المواكبة لزيادة الإنتاج.
ومن المرجح أيضا أن تكون الحكومة غير راضية عن ارتفاع تكلفة تمويل الدين العام. لذلك، عادة ما يضخ البنك المركزي السيولة مرة أخرى في النظام المصرفي، مما يحافظ على استقرار أسعار الفائدة المحلية نسبيا ولكنه يقوض جهوده لدعم العملة. وإذا تسبب ضعف العملة في ارتفاع التضخم المحلي، فإن عمليات السيولة هذه لا تُضعف سعر الصرف فحسب، بل تُضعف أيضا استقرار الأسعار المحلية. وهذا ما يجعل السياسة النقدية وعمليات التدخل في سوق الصرف أقل فعالية.
وفي ظل هذه الظروف، هل ينبغي للبلدان أن تعمل جاهدة على دعم هذه العملات؟ هناك عدة بلدان تلجأ بالفعل إلى القيام بتدخلات في سوق الصرف. وقد هبط المجموع الكلي للاحتياطيات الأجنبية لدى اقتصادات الأسواق الصاعدة والاقتصادات النامية بأكثر من 6% في السبعة شهور الأولى من هذا العام. واعتبارا من الآن، تمثل أساسيات الاقتصاد عاملا رئيسيا في ارتفاع سعر الدولار، أي الارتفاع السريع في أسعار الفائدة الدولارية وتحقيق الولايات المتحدة معدلات تبادل تجاري أفضل – وهي مقياس لأسعار صادرات أي بلد مقابل وارداته – بسبب أزمة الطاقة.
وفي سياق مكافحة الارتفاع التاريخي في معدل التضخم، شرع الاحتياطي الفيدرالي في عملية تشديد عاجلة لمسار أسعار الفائدة الأساسية. وإذ يواجه البنك المركزي الأوروبي امتداد التضخم على نطاق واسع، فقد أشار إلى مسار أقل حدة لأسعار الفائدة الأساسية، بدافع القلق من أن تؤدي أزمة الطاقة إلى هبوط اقتصادي. وفي الوقت ذاته، سمح التضخم المنخفض في اليابان والصين للبنك المركزي في البلدين بمقاومة الاتجاه العالمي نحو التشديد.
وبالإضافة إلى أساسيات الاقتصاد، ففي ظل ضيق الأوضاع في الأسواق المالية، تشهد بعض البلدان دلائل على اضطرابات في السوق مثل ارتفاع علاوات التحوط لمخاطر العملات وعلاوات التمويل بالعملة المحلية. ومن شأن الاضطرابات الحادة في أسواق العملات الضحلة أن تتسبب في تغيرات كبيرة في هذه العلاوات، مما قد ينشئ حالة من عدم الاستقرار الاقتصادي الكلي والمالي.
وفي مثل هذه الحالات، قد يكون من الملائم القيام بعمليات تدخل مؤقتة في سوق الصرف الأجنبي. ومن الممكن أن يساعد هذا أيضا في منع تضخم التطورات المالية المعاكسة إذا سجل سعر العملة انخفاضا كبيرا فزاد من مخاطر عدم الاستقرار المالي، مثل تعثر سداد ديون الشركات، بسبب عدم اتساق العملات.
وأخيرا، فإن التدخل المؤقت يمكن أيضا أن يدعم السياسة النقدية في الظروف النادرة التي يمكن أن يؤدي فيها انخفاض سعر الصرف بدرجة كبيرة إلى انفلات التوقعات التضخمية عن الركيزة المستهدفة، ولا تتمكن السياسة النقدية وحدها من استعادة استقرار الأسعار.
